第八講：2003年的金融大醜聞
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大的長期效應，而且也不容易被人發現。
那位财務總監私下恬不知恥地說：“如果我們每年隻在葡萄幹裡摻入一點點大便，這樣的話，就算最後出現了一大堆大便，可能也不會有人發現。
” 第三，對于公司外部的會計師來說，一旦包庇過幾份顯示利潤有增長但包含了少數造假成分的财務報表，而不包庇同樣虛報利潤增長的财務報表，他們可能會覺得非常難為情。
第四，通過實施“細水長流”計劃，寬特科技的管理層可以防止醜聞或者更為嚴重的事情發生。
其他公司實施的股票期權計劃比寬特科技更加大方，所以如果有人提出異議，管理層可以解釋說，适當地實行員工股票期權計劃有助于吸引和留住人才。
實際上，考慮到這種怪異的股票期權記賬方法對企業文化和股市熱情的影響，這種說辭往往是正确的。
你們必須遵守他為這家事務所設定的原則，必須維護他的聲譽。
你們不能打着他的旗号去做壞事。
我敢保證，如果你們不遵守他的原則，他甯願這家事務所倒閉。
他給你們留下了巨大的信譽。
你們的機會很好，你們的責任也很重大。
——鄧肯·利托菲爾牧師在阿瑟·安達信（上圖）葬禮上的講話1947年1月13日 具備上述四個優點的“細水長流”計劃明顯是個好方法，寬特科技的管理層現在隻要決定每年增加多少虛假利潤就行了。
這個決定也是很容易做出的。
管理層首先考慮三個他們想要滿足的合理條件： 首先，他們希望這個“細水長流”計劃能夠持續不斷地實施20年。
其次，他們希望在這20年裡面，寬特科技每年披露的利潤增長幅度都差不多，因為他們認為，如果寬特科技每年的年報披露的利潤增長都很穩定，那些代表機構投資者的理财分析專家将會給予寬特科技的股票較高的估值。
第三，為了維護年報披露的利潤的可信度，他們不想引起投資者的懷疑，所以即使在第20年，寬特科技從設計發電廠得到的利潤率也不會高過40%。
确定這些要求之後，管理人員計算起來就簡單了，因為他們已經估算出寬特科技的收入和盈利将會在未來20年裡每年增長20%。
管理人員很快決定利用他們的“細水長流”計劃，讓寬特科技的披露利潤每年增長28%，而不是像該公司的創始人老老實實地報出20%。
就這樣，這個“現代金融工程”大騙局逐漸将寬特科技推向悲劇的下場。
人類曆史上沒有幾個臭名昭着的大騙局能比這場騙局幹得更漂亮了。
根據會計師核準的年報，寬特科技的利潤每年增長28%。
除了少數幾個公認的不切實際、過于迂腐、憤世嫉俗的怪物之外，沒有人批評寬特科技的财務報表。
該公司的管理層繼續執行創始人從不分派紅利的做法，這很大程度上維護了寬特科技年報的可信度，人們相信它每年的盈利增幅确實達到了。
在那種通常破壞現實認知的巴甫洛夫聯想反射效應的影響之下，認為寬特科技擁有大量現金等價物的人們萬萬不會想到其年報披露的部分利潤竟然是僞造的。
龐氏騙局 現代金融工程術最着名的例子之一是1919年在波士頓發源的龐氏騙局。
卡爾洛·“查理”·龐茲（Carlo“Charles”Ponzi）聲稱他有能力利用國際郵政票據套利，許諾天可獲利50%，吸引了數以千計的投資者。
為了建立信用，他把新投資者的錢作為利潤返回給舊投資者——這是典型的金字塔騙局所用的花招。
龐茲很快就募集了數百萬美元的資金。
1920年，《波士頓郵報》刊發文章質疑龐茲的做法，于是有關方面對龐茲展開了獨立的審計。
審計表明這是騙局，投資者要求退錢。
到最後，平均每個投資者隻收回了37%的資金，龐茲被判了幾年有期徒刑。
20世紀20年代末期，出獄後的龐茲死不悔改，又開始兜售佛羅裡達州一些毫無價值的土地。
因此，在“細水長流”計劃實施了幾年之後，寬特科技的管理層自然想要讓該公司年報披露的每股盈利繼續以28%的速度增長，同時大幅度地虛報公司持有的現金等價物的增長。
這種辦法取得了很大的成效。
等到這個時候，寬特科技公司股票的市盈率已經非常高，通過不匹配地逐步增加購股權持有量，公司管理層開始相應減少用現金支付獎金，或者相應減少回購寬特科技的股票。
管理層很容易意識到，這種改變極大地完善了他們最初的計劃。
這不但使得他們虛報盈利的做法因現金加速增長而變得更難以察覺，而且還為寬特科技引入了龐氏騙局效應或者連鎖信效應，給包括管理層在内的現有股東帶來了切實的好處。
在這個時候，管理層還解決了最初的計劃中的另一個漏洞。
他們發現，由于寬特科技虛報的盈利以每年28%的利潤增長，而作為稅前利潤的一部分，寬特科技繳納的所得稅相對稅前利潤稅率卻逐年下降。
這顯然會招緻他們不想看到的質疑和批評。
這個問題很快被消除了。
外國的許多發電廠都是由政府出資興建并歸政府所有的，寬特科技很容易說服某些外國政府支付更高的設計費，隻要寬特科技額外交給這些外國政府的所得稅比增加的設計費多一點點就可以。
信任，但去證實 有一個好辦法可以查證企業年報中披露的利潤是否屬實，那就是将年報中披露的好消息和該企業實際繳納的所得稅進行比較。
由于管理層不願給美國稅務局看他們用來糊弄股東的注水報表，所以企業的表格中“
那位财務總監私下恬不知恥地說：“如果我們每年隻在葡萄幹裡摻入一點點大便，這樣的話，就算最後出現了一大堆大便，可能也不會有人發現。
” 第三，對于公司外部的會計師來說，一旦包庇過幾份顯示利潤有增長但包含了少數造假成分的财務報表，而不包庇同樣虛報利潤增長的财務報表，他們可能會覺得非常難為情。
第四，通過實施“細水長流”計劃，寬特科技的管理層可以防止醜聞或者更為嚴重的事情發生。
其他公司實施的股票期權計劃比寬特科技更加大方，所以如果有人提出異議，管理層可以解釋說，适當地實行員工股票期權計劃有助于吸引和留住人才。
實際上，考慮到這種怪異的股票期權記賬方法對企業文化和股市熱情的影響，這種說辭往往是正确的。
你們必須遵守他為這家事務所設定的原則，必須維護他的聲譽。
你們不能打着他的旗号去做壞事。
我敢保證，如果你們不遵守他的原則，他甯願這家事務所倒閉。
他給你們留下了巨大的信譽。
你們的機會很好，你們的責任也很重大。
——鄧肯·利托菲爾牧師在阿瑟·安達信（上圖）葬禮上的講話1947年1月13日 具備上述四個優點的“細水長流”計劃明顯是個好方法，寬特科技的管理層現在隻要決定每年增加多少虛假利潤就行了。
這個決定也是很容易做出的。
管理層首先考慮三個他們想要滿足的合理條件： 首先，他們希望這個“細水長流”計劃能夠持續不斷地實施20年。
其次，他們希望在這20年裡面，寬特科技每年披露的利潤增長幅度都差不多，因為他們認為，如果寬特科技每年的年報披露的利潤增長都很穩定，那些代表機構投資者的理财分析專家将會給予寬特科技的股票較高的估值。
第三，為了維護年報披露的利潤的可信度，他們不想引起投資者的懷疑，所以即使在第20年，寬特科技從設計發電廠得到的利潤率也不會高過40%。
确定這些要求之後，管理人員計算起來就簡單了，因為他們已經估算出寬特科技的收入和盈利将會在未來20年裡每年增長20%。
管理人員很快決定利用他們的“細水長流”計劃，讓寬特科技的披露利潤每年增長28%，而不是像該公司的創始人老老實實地報出20%。
就這樣，這個“現代金融工程”大騙局逐漸将寬特科技推向悲劇的下場。
人類曆史上沒有幾個臭名昭着的大騙局能比這場騙局幹得更漂亮了。
根據會計師核準的年報，寬特科技的利潤每年增長28%。
除了少數幾個公認的不切實際、過于迂腐、憤世嫉俗的怪物之外，沒有人批評寬特科技的财務報表。
該公司的管理層繼續執行創始人從不分派紅利的做法，這很大程度上維護了寬特科技年報的可信度，人們相信它每年的盈利增幅确實達到了。
在那種通常破壞現實認知的巴甫洛夫聯想反射效應的影響之下，認為寬特科技擁有大量現金等價物的人們萬萬不會想到其年報披露的部分利潤竟然是僞造的。
龐氏騙局 現代金融工程術最着名的例子之一是1919年在波士頓發源的龐氏騙局。
卡爾洛·“查理”·龐茲（Carlo“Charles”Ponzi）聲稱他有能力利用國際郵政票據套利，許諾天可獲利50%，吸引了數以千計的投資者。
為了建立信用，他把新投資者的錢作為利潤返回給舊投資者——這是典型的金字塔騙局所用的花招。
龐茲很快就募集了數百萬美元的資金。
1920年，《波士頓郵報》刊發文章質疑龐茲的做法，于是有關方面對龐茲展開了獨立的審計。
審計表明這是騙局，投資者要求退錢。
到最後，平均每個投資者隻收回了37%的資金，龐茲被判了幾年有期徒刑。
20世紀20年代末期，出獄後的龐茲死不悔改，又開始兜售佛羅裡達州一些毫無價值的土地。
因此，在“細水長流”計劃實施了幾年之後，寬特科技的管理層自然想要讓該公司年報披露的每股盈利繼續以28%的速度增長，同時大幅度地虛報公司持有的現金等價物的增長。
這種辦法取得了很大的成效。
等到這個時候，寬特科技公司股票的市盈率已經非常高，通過不匹配地逐步增加購股權持有量，公司管理層開始相應減少用現金支付獎金，或者相應減少回購寬特科技的股票。
管理層很容易意識到，這種改變極大地完善了他們最初的計劃。
這不但使得他們虛報盈利的做法因現金加速增長而變得更難以察覺，而且還為寬特科技引入了龐氏騙局效應或者連鎖信效應，給包括管理層在内的現有股東帶來了切實的好處。
在這個時候，管理層還解決了最初的計劃中的另一個漏洞。
他們發現，由于寬特科技虛報的盈利以每年28%的利潤增長，而作為稅前利潤的一部分，寬特科技繳納的所得稅相對稅前利潤稅率卻逐年下降。
這顯然會招緻他們不想看到的質疑和批評。
這個問題很快被消除了。
外國的許多發電廠都是由政府出資興建并歸政府所有的，寬特科技很容易說服某些外國政府支付更高的設計費，隻要寬特科技額外交給這些外國政府的所得稅比增加的設計費多一點點就可以。
信任，但去證實 有一個好辦法可以查證企業年報中披露的利潤是否屬實，那就是将年報中披露的好消息和該企業實際繳納的所得稅進行比較。
由于管理層不願給美國稅務局看他們用來糊弄股東的注水報表，所以企業的表格中“
