第七講：在慈善圓桌會議早餐會上的講話
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可怕得多。
(怪不得芒格對現實的看法總是不會廣受歡迎。
)這也許是我最後一次受邀向慈善基金會發表演講。
當前美國所有公司的職工股票期權高達7500億美元，由于不斷有舊的期權變現，不斷有新的期權加入，這筆财富的總數是不固定的，但總是不停地增長。
如果再考慮到職工股票期權管理中的“撈灰金”行為，和普通股相關的”财富效應”對消費的刺激作用就更大了。
目前标準會計規則不把股票期權當做公司成本，在這種腐敗會計行為的助長下，由職工股票期權引起的“财富效應”實際上是“灰金”效應。
接下來，考慮到标準普爾指數每上漲100點，股市總值就增加1萬億美元，再加上與所有“撈灰金”行為相關的凱恩斯乘數效應，我認為宏觀經濟的“财富效應”比普遍認為的要大得多。
股票價格造成的總“财富效應”确實非常大。
而很不幸的是，股票市場會因過度投機而出現巨大的、愚蠢的瘋漲。
股票有些部分像債券，對其價值的評估，大略以合理地預測未來産生的現金為基礎。
但股票也有點像倫勃朗的畫作，人們購買它們，是因為它們的價格過去一直都在上漲。
這種情況，再加上先漲後跌的巨大“财富效應”，可能會造成許多禍害。
讓我們通過一次“思維實驗”來弄清楚這個道理。
英國有個大型的退休基金曾經買進許多古代藝術品，打算10年後抛售。
10年後它确實抛售了，賺的利潤還過得去。
假如所有退休金基金用全部資産來購買古代藝術品，隻買古代藝術品，那最終會給宏觀經濟帶來什麼樣的糟糕結果呢？就算隻有一半的退休金基金投資古代藝術品，難道結果不也會很糟糕嗎？如果所有股票的價值有一半是瘋狂哄擡的結果，這種情況不是跟半數退休金基金的資産都是古代藝術品一樣可怕嗎？ 我認為現在的股票價格被非理性地擡高了，這種觀點與你們曾經從那些誤人子弟的教授那裡像聆聽福音一樣恭恭敬敬地學到的“有效市場”理論恰好相反。
你們那些誤人子弟的教授太過信奉經濟學中的“理性人”假設，對心理學中的“非理性人”理論則所知甚少，也缺乏實際的生活經驗。
人類跟旅鼠一樣，在某些情況下都有“集體非理性”的傾向。
這種傾向導緻聰明人産生了許多不理智的想法，做了許多不理智的行為——比如說出席今天會議的許多基金會的投資管理實踐。
如今每個機構投資者最害怕的事情就是它的投資實踐和大家的不同，這是很可悲的。
好啦，在這個早餐會上，我不自量力的分析就到這裡。
如果我是正确的，和以前的繁榮更大的時期相比，當前的經濟繁榮更大地受到與普通股相關的各種“财富效應”的影響更大，其中有些“财富效應”令人感到惡心。
如果是這樣的話，當前經濟繁榮的程度越高，将來股票下跌的幅度就會越大。
那些經濟學家也許終将認識到，當股票市場的上升和下跌被人們當做趨勢時，股票市場下跌給選擇性消費帶來的壓力就大于股票市場上升時帶來的拉力。
我認為經濟學家要是願意借鑒其他學科最好的思想，或者隻要更加仔細地觀察日本的情況，他們早就會明白這個道理了。
說到日本，我這裡也想提出一個想法，我認為從非常長遠的角度看，經濟活動中可能存在一種“道德效應”——比如說，當年威尼斯之所以盛極一時，完全得益于複式薄記法對當時道德行為的推動；與此相反，目前做假賬的情況泛濫成災，從長遠來看，這最終将會造成嚴重的惡果。
我的建議是，當金
(怪不得芒格對現實的看法總是不會廣受歡迎。
)這也許是我最後一次受邀向慈善基金會發表演講。
當前美國所有公司的職工股票期權高達7500億美元，由于不斷有舊的期權變現，不斷有新的期權加入，這筆财富的總數是不固定的，但總是不停地增長。
如果再考慮到職工股票期權管理中的“撈灰金”行為，和普通股相關的”财富效應”對消費的刺激作用就更大了。
目前标準會計規則不把股票期權當做公司成本，在這種腐敗會計行為的助長下，由職工股票期權引起的“财富效應”實際上是“灰金”效應。
接下來，考慮到标準普爾指數每上漲100點，股市總值就增加1萬億美元，再加上與所有“撈灰金”行為相關的凱恩斯乘數效應，我認為宏觀經濟的“财富效應”比普遍認為的要大得多。
股票價格造成的總“财富效應”确實非常大。
而很不幸的是，股票市場會因過度投機而出現巨大的、愚蠢的瘋漲。
股票有些部分像債券，對其價值的評估，大略以合理地預測未來産生的現金為基礎。
但股票也有點像倫勃朗的畫作，人們購買它們，是因為它們的價格過去一直都在上漲。
這種情況，再加上先漲後跌的巨大“财富效應”，可能會造成許多禍害。
讓我們通過一次“思維實驗”來弄清楚這個道理。
英國有個大型的退休基金曾經買進許多古代藝術品，打算10年後抛售。
10年後它确實抛售了，賺的利潤還過得去。
假如所有退休金基金用全部資産來購買古代藝術品，隻買古代藝術品，那最終會給宏觀經濟帶來什麼樣的糟糕結果呢？就算隻有一半的退休金基金投資古代藝術品，難道結果不也會很糟糕嗎？如果所有股票的價值有一半是瘋狂哄擡的結果，這種情況不是跟半數退休金基金的資産都是古代藝術品一樣可怕嗎？ 我認為現在的股票價格被非理性地擡高了，這種觀點與你們曾經從那些誤人子弟的教授那裡像聆聽福音一樣恭恭敬敬地學到的“有效市場”理論恰好相反。
你們那些誤人子弟的教授太過信奉經濟學中的“理性人”假設，對心理學中的“非理性人”理論則所知甚少，也缺乏實際的生活經驗。
人類跟旅鼠一樣，在某些情況下都有“集體非理性”的傾向。
這種傾向導緻聰明人産生了許多不理智的想法，做了許多不理智的行為——比如說出席今天會議的許多基金會的投資管理實踐。
如今每個機構投資者最害怕的事情就是它的投資實踐和大家的不同，這是很可悲的。
好啦，在這個早餐會上，我不自量力的分析就到這裡。
如果我是正确的，和以前的繁榮更大的時期相比，當前的經濟繁榮更大地受到與普通股相關的各種“财富效應”的影響更大，其中有些“财富效應”令人感到惡心。
如果是這樣的話，當前經濟繁榮的程度越高，将來股票下跌的幅度就會越大。
那些經濟學家也許終将認識到，當股票市場的上升和下跌被人們當做趨勢時，股票市場下跌給選擇性消費帶來的壓力就大于股票市場上升時帶來的拉力。
我認為經濟學家要是願意借鑒其他學科最好的思想，或者隻要更加仔細地觀察日本的情況，他們早就會明白這個道理了。
說到日本，我這裡也想提出一個想法，我認為從非常長遠的角度看，經濟活動中可能存在一種“道德效應”——比如說，當年威尼斯之所以盛極一時，完全得益于複式薄記法對當時道德行為的推動；與此相反，目前做假賬的情況泛濫成災，從長遠來看，這最終将會造成嚴重的惡果。
我的建議是，當金
