第六講：一流慈善基金的投資實踐
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投資得到的年均實際回報率下降到比如說5%，而荷官費用不變，永遠是最初的3%，哪怕對實際收益非常一般的賭徒來說也是如此，那麼一般基金将會遭遇一段非常漫長的、令人不舒服的資産縮水期。
畢竟，5%減去3%再減去5%的捐贈(注：按美國法律規定，慈善基金會)意味着基金每年的資産要縮水3%。
總的來說，所有股票投資者将必須忍受這樣的情況：他們每年賺的錢有一部分落進了荷官的口袋。
這是不可避免的命運。
同樣不可避免的還有，在支付了荷官費用之後，正好有一半的投資者的收益率将會低于平均線，而這條平均線(未來)完全有可能落在一般和糟糕之間。
由于人類的本性，絕大多數人會忽略我提出的這些擔憂。
畢竟，早在基督出生之前幾個世紀，德摩斯梯尼就曾經說過：“一個人想要什麼，就會相信什麼。
”說到對前景和自身才能的評價，人們往往如同德摩斯梯尼預料到的，表現得太過樂觀，樂觀到荒唐的程度。
例如，瑞典有一項嚴密的調查表明，90%的汽車司機認為他們的駕駛技術在平均水平線之上。
而那些成功的推銷員，比如說投資顧問，則會讓瑞典司機都相形出绌，實際上每個投資專家都公開聲明他的業績高于平均線，盡管事實恰好相反。
但你們也許會想，我的基金會至少在平均線以上啦。
它規模很大，聘請最好的人才，用客觀的專業态度謹小慎微地處理投資問題。
對此我想說的是，過度的所謂專業态度往往會給你們造成極大的傷害——恰恰是極其仔細的過程常常會造成人們對他們所得到的結果過度自信。
通用汽車最近剛剛犯了一個這樣的錯誤，那可是一個lollapalooza級的。
它打算生産一種舒适度堪比五人座轎車的越野車，可是由于專業過度，在進行了一系列漂亮的消費者調查之後，決定隻給這款車設計兩扇車門。
它的競争對手沒那麼專業，但它們親眼看到五個人是如何上車的。
除此之外，它們還發現人們已經習慣了舒适的五座轎車有四扇車門，而且生物通常偏好固定的活動模式，以便最大程度地節省精力，也不喜歡長久以來享有的好處被拿走。
當回顧通用汽車作出這個造成數億美元損失的決定時，人們腦海中浮現了兩個詞彙，其中一個就是“哎喲”。
那個叫做“長期資本管理公司”的對沖基金同樣對它那高負債率的投資方法太過自信，所以最近它破産了，雖然它的高層管理人員的智商肯定超過160。
聰明而勤奮的人未必不會因為過度自信而犯災難性的專業錯誤。
因為他們往往以為自己擁有超人的才華和方法，而給自己選擇了一些更困難的航程。
在思考中格外謹慎不全是好事，有時居然會造成格外的錯誤，這種情況當然令人煩惱。
但大多數好東西都有讨厭的“副作用”，思考也不例外。
要消除思考的副作用，最好的辦法是向那些最優秀的物理學家學習，他們會系統地批判自己。
諾貝爾獎得主理查德-費曼下面這句話很好地概括了這些物理學家的心态：“首要的原則是你必須别欺騙
畢竟，5%減去3%再減去5%的捐贈(注：按美國法律規定，慈善基金會)意味着基金每年的資産要縮水3%。
總的來說，所有股票投資者将必須忍受這樣的情況：他們每年賺的錢有一部分落進了荷官的口袋。
這是不可避免的命運。
同樣不可避免的還有，在支付了荷官費用之後，正好有一半的投資者的收益率将會低于平均線，而這條平均線(未來)完全有可能落在一般和糟糕之間。
由于人類的本性，絕大多數人會忽略我提出的這些擔憂。
畢竟，早在基督出生之前幾個世紀，德摩斯梯尼就曾經說過：“一個人想要什麼，就會相信什麼。
”說到對前景和自身才能的評價，人們往往如同德摩斯梯尼預料到的，表現得太過樂觀，樂觀到荒唐的程度。
例如，瑞典有一項嚴密的調查表明，90%的汽車司機認為他們的駕駛技術在平均水平線之上。
而那些成功的推銷員，比如說投資顧問，則會讓瑞典司機都相形出绌，實際上每個投資專家都公開聲明他的業績高于平均線，盡管事實恰好相反。
但你們也許會想，我的基金會至少在平均線以上啦。
它規模很大，聘請最好的人才，用客觀的專業态度謹小慎微地處理投資問題。
對此我想說的是，過度的所謂專業态度往往會給你們造成極大的傷害——恰恰是極其仔細的過程常常會造成人們對他們所得到的結果過度自信。
通用汽車最近剛剛犯了一個這樣的錯誤，那可是一個lollapalooza級的。
它打算生産一種舒适度堪比五人座轎車的越野車，可是由于專業過度，在進行了一系列漂亮的消費者調查之後，決定隻給這款車設計兩扇車門。
它的競争對手沒那麼專業，但它們親眼看到五個人是如何上車的。
除此之外，它們還發現人們已經習慣了舒适的五座轎車有四扇車門，而且生物通常偏好固定的活動模式，以便最大程度地節省精力，也不喜歡長久以來享有的好處被拿走。
當回顧通用汽車作出這個造成數億美元損失的決定時，人們腦海中浮現了兩個詞彙，其中一個就是“哎喲”。
那個叫做“長期資本管理公司”的對沖基金同樣對它那高負債率的投資方法太過自信，所以最近它破産了，雖然它的高層管理人員的智商肯定超過160。
聰明而勤奮的人未必不會因為過度自信而犯災難性的專業錯誤。
因為他們往往以為自己擁有超人的才華和方法，而給自己選擇了一些更困難的航程。
在思考中格外謹慎不全是好事，有時居然會造成格外的錯誤，這種情況當然令人煩惱。
但大多數好東西都有讨厭的“副作用”，思考也不例外。
要消除思考的副作用，最好的辦法是向那些最優秀的物理學家學習，他們會系統地批判自己。
諾貝爾獎得主理查德-費曼下面這句話很好地概括了這些物理學家的心态：“首要的原則是你必須别欺騙
