第二十四章 利率
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生命的。
在任何時期内，它的發展經過決定于新投資方面預期的利潤水平和貨币政策的相互作用。
貨币政策是否容易實行，像我們已經看到的那樣，在很大程度上決定于人們關于未來利率将會怎樣的信念，而這又決定于人們關于貨币政策将會怎樣的信念，以及關于貨币政策将怎樣容易實行的信念。
一般說來，利率水平的波動範圍越大和越難預測，則水平就會越高，因為未來利率的不能确定，使得人們不願意持有債券，并維持債券的收益。
高利率阻礙投資，因而會妨害積累；積累的速度越慢，利潤的水平就越低，注188任何特定的利率水平就會更加阻礙投資。
因此，我們在引起資本主義經濟的停滞的各項原因中，必須加上一項，就是，在長期中利率有過高的傾向（相對于利潤率而言），使得積累不能繼續進行，因而發生停滞。
注189 資金供給和積累 我們必須也提到貨币的影響，來說明上面陳述的長期積累速度的各個不同的限度。
注190 在技術剩餘所決定的限度以内存在着膨脹的限度，它通過利率的作用發生影響。
在這個限度的範圍内可能有一種由于過分小心或者運用不當的銀行政策而産生的限度，它使得投資（連續若幹年來的平均數）低于要避免膨脹所必需的數額。
在這個限度内，企業家的活動能力的限度包含一種由技術的、人性的和金融的影響合成的東西。
一項投資計劃所能取得的收益在于未來，沒法知道。
每個企業家必須判斷他自己的情況，而判斷決定于個人的性情和社會的慣例。
個人的膽子越大，大家越是興旺；個人越是小心和保守，大家越難獲利。
利潤水平是一種決定于思想的問題，可是沒有人能單獨地想出利潤來。
因此，大家集體行動所根據的習慣和傳統，對每一個人都極為重要。
利率水平影響投資的決定，因為一項投資的預期利潤必須超過債務投資的收益或者借款的費用，才值得投資。
一般說來，為了使投資具有吸引力，不能确定的預期利潤超過一定的利息費用的限界必須很大，利率水平上任何合理的差别不能太影響投資的打算。
可是利息方面預期的變動，像我們已經看到的那樣，對于延緩或加快投資計劃實行的速度，可能有顯著的影響。
假定一個企業家願意并且急于要進行過度投資，他是否能這樣做，決定于他所能支配的信用。
銀行隻能持有一定數目的由任何一個企業家開出的票據，免得他開出票據太多，無力償還。
未清償的債券不能超過一個企業家的資産的一定比例，因為他已經保證要付的利息越多（相對于他的獲利能力而言），對以後再借款拖欠的危險越大。
在長期内，如果運氣好以及經營得當，一個企業可以無限地繼續發展，某些時期進行過度投資，某些時期又節約儲蓄，或者繼續不斷地進行适當的過度投資（相對于用利潤進行的投資而言），可是無論什麼時候它的借款能力都受到一些嚴格的限制。
就企業家作為一個整體來說（老的企業組織和可能的新參加者），總的借款能力或多或少地有一定的限度，這個限度決定于他們的财産和未了債務的分布情況，決定于銀行對信用标準的要求是否嚴格，還決定于潛在的債券持有人的心理狀态。
無論什麼時候，通常總有若幹企業家，他們的企業組織過去是節約者，他們有債券的儲備，或者負債對資産的比率低，以緻他們具有很大的借款能力，可是他們目前不想從事于過度投資，而另一些人的腦子裡充滿了計劃，但由于缺乏借款能力，無法實行。
投資的速度（在特定的預期狀态和利率水平下）因此在很大程度上取決于企業家當中借款能力的分布以及消極情緒或樂觀精神的分布狀态之間的關系。
借款能力的分布，部分地決定于資本市場裡的法律規定和技術條件，部分地決定于可能的貸款者的主觀态度。
心理的因素在兩方面都發生作用，沒有辦法（即使為了我們的模式的用途）把誘緻投資的複雜情況歸納到一種簡單的公式。
我們隻能得出這樣的結論：在長期中，積累的速度大概是它有可能達到的那種速度。
在任何時期内，它的發展經過決定于新投資方面預期的利潤水平和貨币政策的相互作用。
貨币政策是否容易實行，像我們已經看到的那樣，在很大程度上決定于人們關于未來利率将會怎樣的信念，而這又決定于人們關于貨币政策将會怎樣的信念，以及關于貨币政策将怎樣容易實行的信念。
一般說來，利率水平的波動範圍越大和越難預測，則水平就會越高，因為未來利率的不能确定，使得人們不願意持有債券，并維持債券的收益。
高利率阻礙投資，因而會妨害積累；積累的速度越慢，利潤的水平就越低，注188任何特定的利率水平就會更加阻礙投資。
因此，我們在引起資本主義經濟的停滞的各項原因中，必須加上一項，就是，在長期中利率有過高的傾向（相對于利潤率而言），使得積累不能繼續進行，因而發生停滞。
注189 資金供給和積累 我們必須也提到貨币的影響，來說明上面陳述的長期積累速度的各個不同的限度。
注190 在技術剩餘所決定的限度以内存在着膨脹的限度，它通過利率的作用發生影響。
在這個限度的範圍内可能有一種由于過分小心或者運用不當的銀行政策而産生的限度，它使得投資（連續若幹年來的平均數）低于要避免膨脹所必需的數額。
在這個限度内，企業家的活動能力的限度包含一種由技術的、人性的和金融的影響合成的東西。
一項投資計劃所能取得的收益在于未來，沒法知道。
每個企業家必須判斷他自己的情況，而判斷決定于個人的性情和社會的慣例。
個人的膽子越大，大家越是興旺；個人越是小心和保守，大家越難獲利。
利潤水平是一種決定于思想的問題，可是沒有人能單獨地想出利潤來。
因此，大家集體行動所根據的習慣和傳統，對每一個人都極為重要。
利率水平影響投資的決定，因為一項投資的預期利潤必須超過債務投資的收益或者借款的費用，才值得投資。
一般說來，為了使投資具有吸引力，不能确定的預期利潤超過一定的利息費用的限界必須很大，利率水平上任何合理的差别不能太影響投資的打算。
可是利息方面預期的變動，像我們已經看到的那樣，對于延緩或加快投資計劃實行的速度，可能有顯著的影響。
假定一個企業家願意并且急于要進行過度投資，他是否能這樣做，決定于他所能支配的信用。
銀行隻能持有一定數目的由任何一個企業家開出的票據，免得他開出票據太多，無力償還。
未清償的債券不能超過一個企業家的資産的一定比例，因為他已經保證要付的利息越多（相對于他的獲利能力而言），對以後再借款拖欠的危險越大。
在長期内，如果運氣好以及經營得當，一個企業可以無限地繼續發展，某些時期進行過度投資，某些時期又節約儲蓄，或者繼續不斷地進行适當的過度投資（相對于用利潤進行的投資而言），可是無論什麼時候它的借款能力都受到一些嚴格的限制。
就企業家作為一個整體來說（老的企業組織和可能的新參加者），總的借款能力或多或少地有一定的限度，這個限度決定于他們的财産和未了債務的分布情況，決定于銀行對信用标準的要求是否嚴格，還決定于潛在的債券持有人的心理狀态。
無論什麼時候，通常總有若幹企業家，他們的企業組織過去是節約者，他們有債券的儲備，或者負債對資産的比率低，以緻他們具有很大的借款能力，可是他們目前不想從事于過度投資，而另一些人的腦子裡充滿了計劃，但由于缺乏借款能力，無法實行。
投資的速度（在特定的預期狀态和利率水平下）因此在很大程度上取決于企業家當中借款能力的分布以及消極情緒或樂觀精神的分布狀态之間的關系。
借款能力的分布，部分地決定于資本市場裡的法律規定和技術條件，部分地決定于可能的貸款者的主觀态度。
心理的因素在兩方面都發生作用，沒有辦法（即使為了我們的模式的用途）把誘緻投資的複雜情況歸納到一種簡單的公式。
我們隻能得出這樣的結論：在長期中，積累的速度大概是它有可能達到的那種速度。