第二十四章 利率
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銀行運用它們的力量來影響利率，是為了什麼目的呢？實際上，政策是由貨币管理當局強加在銀行身上的，可是我們在論證中隻假設它們按照一定的規則在經營，而不詳細說明它們之所以不得不這樣做的情況。
注181 貨币政策 當企業家急于要積累資本的時候，他們也許企圖大規模地進行投資，以緻把整個經濟推向通貨膨脹的限度。
特别是在長期缺乏勞動的情況下市場突然非常興旺時，這種現象可能發生。
膨脹限度不是突然崛起的危崖，而是經過丘陵起伏然後達到的山脈高峰。
一種既需要大量勞動又需要高利潤的積累速度，造成了一種貨币工資比生産力上漲得快的傾向，結果物價上升，而提高貨币工資的壓力增加了。
如果這種過程慢慢地進行，不時發生間斷和回跌，它并不損害人們向來對貨币購買力的穩定性的信心，注182這種信心對經濟組織的平穩運行是一項必要條件（或者至少是一種重要的利器）。
可是，如果這種過程進行的速度太快，就可能使貨币制度崩潰。
銀行政策的最重要的準則是防止這種情況發生。
當銀行家認為有必要抑制通貨膨脹的傾向時，他們必須提高貼現率，售出債券。
債券持有人知道利率上漲可能是暫時的，多頭的買進使債券的價格不緻過分降低。
但債券利率的稍漲，如預期不能持久，也會阻礙投資。
企業家會延遲借入，這可能使他們必須延遲投資方面的支出。
再則，作為投資以外的另一種出路，資金可用來購買債券，等價格上漲時賣出。
這會産生一筆收益，超過為了預期價格上漲而持有債券的時期内的利息；這種收益，或者不如說對這種收益的預期，必須和預期的利潤相比較，才可以看出用資金立刻進行固定投資，或者暫時用來購存債券，哪一種運用方法較為有利。
所以，完全不太高的利率也可能抑制投資，如果人們預期利率将來會降低。
注183 投資計劃一經開始實行，要加以減縮，需要相當的時間；利率提高以後，工資和物價的上漲可能繼續；銀行家們由于不知道他們的措施已經足以打擊近期内的未來投資，可能還要進一步提高利率。
投資不久就急劇地減少，失業就遏止了工資的上漲。
現在銀行必須再降低利率（按照規定），可是在這樣打亂了計劃以後，投資需要相當長的時期才能恢複。
通過這種機械作用，通貨膨脹限度限制了積累的速度。
據此推論，太高的利率，由于阻礙投資，會引起損失和浪費。
所以，銀行政策的理想準則是，利率既不應該太低，以緻把積累刺激得上升到通貨膨脹的水平，也不應該太高，以緻使積累停止，不能達到足以保證安全的最低要求。
這種準則最多也隻能很不完全地遵守。
銀行根據過去的經驗教訓，知道怎樣把利率保持在最高和最低限度以内的相當水平上，可是情況經常在變動。
特别是，在市場突然興旺中投資率最高時正是它就要降低的時候。
銀行不能知道未來。
它們隻有在積累速度已經降低時，才覺察到情況的變化，于是企業家擔心害怕，減低利率不容易誘使他們再積極活動；特别是，由于在這種局面下信用受到損害，以及債券的收益彼此相差很大，注184結果對大多數企業家來說，取得資金的代價已經變得比較昂貴，而不是比較低廉。
銀行不時地讓一種通貨膨脹的運動發展過度，可是大體說來，關于抑制膨脹的規定比關于刺激積累的規定，既較為迫切需要，注185又（像我們已經看到的那樣）較為容易實行，所以苦于利率過高的傾向比由于積累太快而發生的通貨膨脹，一直是資本主義經濟中一項更為常見的缺點。
（由于政治事件引起的通貨膨脹是另一個問題） 一種自動的系統 銀行可能不想把利率保持在一定的範圍以内，而在一套規章制度下經營，這些規章制度的目的在于使他們不需要采取任何有意識的政策。
各銀行協議規定鈔票的發行總額，其數目适當地高于實際流通額；各家銀行保持一筆等于自己的存款的鈔票儲備。
注186為了防止破壞性的競争，他們規定一個名義上的數字，作為存款利率。
然後他們讓其他的利率自然發展
注181 貨币政策 當企業家急于要積累資本的時候，他們也許企圖大規模地進行投資，以緻把整個經濟推向通貨膨脹的限度。
特别是在長期缺乏勞動的情況下市場突然非常興旺時，這種現象可能發生。
膨脹限度不是突然崛起的危崖，而是經過丘陵起伏然後達到的山脈高峰。
一種既需要大量勞動又需要高利潤的積累速度，造成了一種貨币工資比生産力上漲得快的傾向，結果物價上升，而提高貨币工資的壓力增加了。
如果這種過程慢慢地進行，不時發生間斷和回跌，它并不損害人們向來對貨币購買力的穩定性的信心，注182這種信心對經濟組織的平穩運行是一項必要條件（或者至少是一種重要的利器）。
可是，如果這種過程進行的速度太快，就可能使貨币制度崩潰。
銀行政策的最重要的準則是防止這種情況發生。
當銀行家認為有必要抑制通貨膨脹的傾向時，他們必須提高貼現率，售出債券。
債券持有人知道利率上漲可能是暫時的，多頭的買進使債券的價格不緻過分降低。
但債券利率的稍漲，如預期不能持久，也會阻礙投資。
企業家會延遲借入，這可能使他們必須延遲投資方面的支出。
再則，作為投資以外的另一種出路，資金可用來購買債券，等價格上漲時賣出。
這會産生一筆收益，超過為了預期價格上漲而持有債券的時期内的利息；這種收益，或者不如說對這種收益的預期，必須和預期的利潤相比較，才可以看出用資金立刻進行固定投資，或者暫時用來購存債券，哪一種運用方法較為有利。
所以，完全不太高的利率也可能抑制投資，如果人們預期利率将來會降低。
注183 投資計劃一經開始實行，要加以減縮，需要相當的時間；利率提高以後，工資和物價的上漲可能繼續；銀行家們由于不知道他們的措施已經足以打擊近期内的未來投資，可能還要進一步提高利率。
投資不久就急劇地減少，失業就遏止了工資的上漲。
現在銀行必須再降低利率（按照規定），可是在這樣打亂了計劃以後，投資需要相當長的時期才能恢複。
通過這種機械作用，通貨膨脹限度限制了積累的速度。
據此推論，太高的利率，由于阻礙投資，會引起損失和浪費。
所以，銀行政策的理想準則是，利率既不應該太低，以緻把積累刺激得上升到通貨膨脹的水平，也不應該太高，以緻使積累停止，不能達到足以保證安全的最低要求。
這種準則最多也隻能很不完全地遵守。
銀行根據過去的經驗教訓，知道怎樣把利率保持在最高和最低限度以内的相當水平上，可是情況經常在變動。
特别是，在市場突然興旺中投資率最高時正是它就要降低的時候。
銀行不能知道未來。
它們隻有在積累速度已經降低時，才覺察到情況的變化，于是企業家擔心害怕，減低利率不容易誘使他們再積極活動；特别是，由于在這種局面下信用受到損害，以及債券的收益彼此相差很大，注184結果對大多數企業家來說，取得資金的代價已經變得比較昂貴，而不是比較低廉。
銀行不時地讓一種通貨膨脹的運動發展過度，可是大體說來，關于抑制膨脹的規定比關于刺激積累的規定，既較為迫切需要，注185又（像我們已經看到的那樣）較為容易實行，所以苦于利率過高的傾向比由于積累太快而發生的通貨膨脹，一直是資本主義經濟中一項更為常見的缺點。
（由于政治事件引起的通貨膨脹是另一個問題） 一種自動的系統 銀行可能不想把利率保持在一定的範圍以内，而在一套規章制度下經營，這些規章制度的目的在于使他們不需要采取任何有意識的政策。
各銀行協議規定鈔票的發行總額，其數目适當地高于實際流通額；各家銀行保持一筆等于自己的存款的鈔票儲備。
注186為了防止破壞性的競争，他們規定一個名義上的數字，作為存款利率。
然後他們讓其他的利率自然發展