第二章 芒格的生活、學習和決策方法
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了一種風險。
你必須辨認出這些事情之間的關系。
你必須意識到生物學家朱利安·赫胥黎的那句話是千真萬确的——他說：“生活無非就是一個接一個的聯系。
”所以你必須擁有各種模型，你必須弄清楚各種模型的相互關系以及它們的效應。
——《傑出投資者文摘》，1997年12月29日 查理認為未雨綢缪、富有耐心、律己嚴厲和不偏不倚是最基本的指導原則。
不管周圍的人怎麼想，不管自己的情緒有什麼波動，他永不背離這些原則，盡管許多人都認為“做人要懂得随機應變”。
這些原則若是得到堅定不移的遵守，便能産生最著名的芒格特征之一：不要非常頻繁地進行買賣。
和巴菲特相同，芒格認為，隻要幾次決定便能造就成功的投資生涯。
所以當查理喜歡一家企業的時候，他會下非常大的賭注，而且通常會長時間地持有該企業的股票。
查理稱之為“坐等投資法”，并點明這種方法的好處：“你付給交易員的費用更少，聽到的廢話也更少，如果這種方法生效，稅務系統每年會給你1%—3%的額外回報。
”在他看來，隻要購買三家公司的股票就足夠了。
所以呢，查理願意将大比例的資金投給個别“受關注”的機會。
沒有哪家華爾街機構、哪個理财顧問或者哪個開放式基金的經理會作出這樣的宣言！ 既然查理取得了成功，而且也得到巴菲特的稱贊，為什麼其他人并沒有更多地使用他的投資技巧呢？也許答案是這樣的：對大多數人來說，查理的跨學科方法真的太難了。
此外，很少投資者能夠做到像查理那樣，甯願顯得愚蠢，也不願随“大流”。
查理堅持不偏不倚的客觀态度，他能夠冷靜地逆流行觀點的潮流而上，一般投資者很少擁有這種素質。
盡管這種行為往往會顯得固執或反叛，但查理的為人決不是這樣的。
查理隻是相信他自己的判斷，即使那與大多數人的看法相左。
很少有人看得出查理這種“獨狼”性格是他在投資界取得優異業績的原因。
但實際上，性格主要是天生的，一個人如果沒有這種性格，那麼他再怎麼努力，再怎麼聰明，閱曆再豐富，也未必能夠成為像查理·芒格這麼偉大的投資家。
我們在本書其他的篇章中将會看到，先天的性格也是查理成功的決定性因素之一。
（插文）紀律和耐心泰德·威廉姆斯的77格擊球區 有性格的人才能拿着現金坐在那裡什麼事也不做。
我能有今天，靠的是不去追逐平庸的機會。
——查理·芒格 在進行投資時，我向來認為，當你看到某樣你真正喜歡的東西，你必須依照紀律去行動。
為了解釋這種哲學，巴菲特或芒格喜歡用棒球來打比方，我覺得特别受啟發，雖然我本人根本不算棒球專家。
泰德·威廉姆斯是過去70年來惟一一個單個賽季打出400次安打的棒球運動員。
在《擊球的科學》中，他闡述了他的技巧。
他把擊打區劃分為77個棒球那麼大的格子。
隻有當球落在他的“最佳”格子時，他才會揮棒，即使他有可能因此而三振出局，因為揮棒去打那些“最差”格子會大大降低他的成功率。
作為一個證券投資者，你可以一直觀察各種企業的證券價格，把它們當成一些格子。
在大多數時候，你什麼也不用做，隻要看着就好了。
每隔一段時間，你将會發現一個速度很慢、線路又直，而且正好落在你最愛的格子中間的“好球”，那時你就全力出擊。
這樣呢，不管你的天分如何，你都能極大地提高你的上壘率。
許多投資者的共同問題是他們揮棒太過頻繁。
無論是個人投資者，還是受“機構行為鐵律”所驅使的專業投資者，他們都有這種傾向；這種“機構行為鐵律”的某一變種也是讓我離開同時做長線和短線投資的對沖基金的原因。
然而，另外一個與揮棒太過頻繁相對立的問題也同樣有害于長期的結果：你發現一個“好球”，卻無法用全部的資本去出擊。
——LouisLi，LL投資合夥公司 在2004年的伯克希爾·哈撒韋年會上，有個年輕的股東問巴菲特怎樣才能在生活中取得成功。
巴菲特分享了他的想法之後，查理插話說：“别吸毒。
别亂穿馬路。
避免染上艾滋病。
”許多人以為他這個貌似調侃的回答隻是一句玩笑話而已（這句話确實很幽默），但實際上它如實反映了查理在生活中避免麻煩的普遍觀點和他在投資中避免失誤的特殊方法。
查理一般會先注意應該避免什麼，也就是說，先弄清楚應該别做什麼事情，然後才會考慮接下來要采取的行動。
“我隻想知道我将來會死在什麼地方，這樣我就可以永遠不去那裡啦。
”這是查理很喜歡的一句妙語。
無論是在生活中，還是在生意場上，查理避開了“棋盤”上那些無益的部分，把更多的時間和精力用在有利可圖的區域，從而獲得了巨大的收益。
查理努力将各種複雜的情況簡化為一些最基本、最客觀的因素。
然而，在追求理性和簡單的時候，查理也小心翼翼地避免他所說的“物理學妒忌”，就是人類那種将非常複雜的系統（比如說經濟系統）簡化為幾道牛頓式普遍公式的傾向。
他堅定地擁護阿爾伯特·愛因斯坦的本傑明·格拉漢姆的影響告誡：“科學理論應該盡可能簡單，但不能過于簡單。
”查理自己也說過：“我最反對的是過于自信、過于有把握地認為你清楚你的某次行動是利大于弊的。
你要應付的是高度複雜的系統，在其中，任何事物都跟其他一切事物相互影響。
” 另外一個本傑明——格拉漢姆，不是富蘭克林——也對查理的投資觀念的形成産生了重要的影響。
格拉漢姆的《聰明的投資者》中最具生命力的觀念之一是“市場先生”。
在一般情況下，市場先生是一個脾氣溫和、頭腦理智的家夥，但有時候他也會受到非理性的恐懼或貪婪的驅使。
格拉漢姆提醒投資者，對于股票的價值，要親自去作出客觀的判斷，不能依賴金融市場常見的躁狂抑郁的行為。
同樣地，查理認為，即使是那些最有能力、最有幹勁的人，他們的決定也并不總是基于理性作出的。
正因為如此，他把人類作出錯誤判斷的某些心理因素當做能用于判斷投資機會的最重要的思維模型： “從個人的角度來講，我已經養成了使用雙軌分析的習慣。
首先，理性地看，哪些因素真正控制了涉及的利益；其次，當大腦處于潛意識狀态時，有哪些潛意識因素會使大腦自動以各種方式形成雖然有用但往往失靈的結論？前一種做法是理性分析法——就是你在打橋牌時所用的方法，認準真正的利益，找對真正的機會，等等。
後一種做法是評估那些造成潛意識結論——大多數是錯誤的——的心理因素。
”（關于這個問題，更詳細的讨論請參考第十一篇講稿，查理在講稿中用心理學的思維模型闡明了人類作出錯誤判斷的25種常見誘因。
） 很明顯，到目前為止描述過的各種方法都不可能在大學課堂或者華爾街學到。
它們是查理為了滿足他自己獨特的要求而憑空創造出來的。
如果給它們起一個共同的名字，那應該是這樣的：“迅速殲滅不該做的事情，接着對該做的事情發起熟練的、跨學科的攻擊，然後，當合适的機會來臨——隻有當合适的機會來臨——就采取果斷的行動。
”努力去培養和堅持這種方法值得嗎？查理是這麼想的：“如果你把自己訓練得更加客觀，擁有更多學科的知識，那麼你在考慮事情的時候，就能夠超越那些比你聰明得多的人，我覺得這是很好玩的。
再說了，那樣還能賺到很多錢，我本人就是個活生生的證據。
” 芒格的投資評估過程 “最重要的觀念是把股票當成企業的所有權，并根據它的競争優勢來判斷該企業的持有價值。
如果該企業未來的貼現現金流比你現在購買的股票價格要高，那麼這個企業就具有投資價值。
當你占據優勢的時候才采取行動，這是非常基本的。
你必須了解賠率，要訓練你自己，
你必須辨認出這些事情之間的關系。
你必須意識到生物學家朱利安·赫胥黎的那句話是千真萬确的——他說：“生活無非就是一個接一個的聯系。
”所以你必須擁有各種模型，你必須弄清楚各種模型的相互關系以及它們的效應。
——《傑出投資者文摘》，1997年12月29日 查理認為未雨綢缪、富有耐心、律己嚴厲和不偏不倚是最基本的指導原則。
不管周圍的人怎麼想，不管自己的情緒有什麼波動，他永不背離這些原則，盡管許多人都認為“做人要懂得随機應變”。
這些原則若是得到堅定不移的遵守，便能産生最著名的芒格特征之一：不要非常頻繁地進行買賣。
和巴菲特相同，芒格認為，隻要幾次決定便能造就成功的投資生涯。
所以當查理喜歡一家企業的時候，他會下非常大的賭注，而且通常會長時間地持有該企業的股票。
查理稱之為“坐等投資法”，并點明這種方法的好處：“你付給交易員的費用更少，聽到的廢話也更少，如果這種方法生效，稅務系統每年會給你1%—3%的額外回報。
”在他看來，隻要購買三家公司的股票就足夠了。
所以呢，查理願意将大比例的資金投給個别“受關注”的機會。
沒有哪家華爾街機構、哪個理财顧問或者哪個開放式基金的經理會作出這樣的宣言！ 既然查理取得了成功，而且也得到巴菲特的稱贊，為什麼其他人并沒有更多地使用他的投資技巧呢？也許答案是這樣的：對大多數人來說，查理的跨學科方法真的太難了。
此外，很少投資者能夠做到像查理那樣，甯願顯得愚蠢，也不願随“大流”。
查理堅持不偏不倚的客觀态度，他能夠冷靜地逆流行觀點的潮流而上，一般投資者很少擁有這種素質。
盡管這種行為往往會顯得固執或反叛，但查理的為人決不是這樣的。
查理隻是相信他自己的判斷，即使那與大多數人的看法相左。
很少有人看得出查理這種“獨狼”性格是他在投資界取得優異業績的原因。
但實際上，性格主要是天生的，一個人如果沒有這種性格，那麼他再怎麼努力，再怎麼聰明，閱曆再豐富，也未必能夠成為像查理·芒格這麼偉大的投資家。
我們在本書其他的篇章中将會看到，先天的性格也是查理成功的決定性因素之一。
（插文）紀律和耐心泰德·威廉姆斯的77格擊球區 有性格的人才能拿着現金坐在那裡什麼事也不做。
我能有今天，靠的是不去追逐平庸的機會。
——查理·芒格 在進行投資時，我向來認為，當你看到某樣你真正喜歡的東西，你必須依照紀律去行動。
為了解釋這種哲學，巴菲特或芒格喜歡用棒球來打比方，我覺得特别受啟發，雖然我本人根本不算棒球專家。
泰德·威廉姆斯是過去70年來惟一一個單個賽季打出400次安打的棒球運動員。
在《擊球的科學》中，他闡述了他的技巧。
他把擊打區劃分為77個棒球那麼大的格子。
隻有當球落在他的“最佳”格子時，他才會揮棒，即使他有可能因此而三振出局，因為揮棒去打那些“最差”格子會大大降低他的成功率。
作為一個證券投資者，你可以一直觀察各種企業的證券價格，把它們當成一些格子。
在大多數時候，你什麼也不用做，隻要看着就好了。
每隔一段時間，你将會發現一個速度很慢、線路又直，而且正好落在你最愛的格子中間的“好球”，那時你就全力出擊。
這樣呢，不管你的天分如何，你都能極大地提高你的上壘率。
許多投資者的共同問題是他們揮棒太過頻繁。
無論是個人投資者，還是受“機構行為鐵律”所驅使的專業投資者，他們都有這種傾向；這種“機構行為鐵律”的某一變種也是讓我離開同時做長線和短線投資的對沖基金的原因。
然而，另外一個與揮棒太過頻繁相對立的問題也同樣有害于長期的結果：你發現一個“好球”，卻無法用全部的資本去出擊。
——LouisLi，LL投資合夥公司 在2004年的伯克希爾·哈撒韋年會上，有個年輕的股東問巴菲特怎樣才能在生活中取得成功。
巴菲特分享了他的想法之後，查理插話說：“别吸毒。
别亂穿馬路。
避免染上艾滋病。
”許多人以為他這個貌似調侃的回答隻是一句玩笑話而已（這句話确實很幽默），但實際上它如實反映了查理在生活中避免麻煩的普遍觀點和他在投資中避免失誤的特殊方法。
查理一般會先注意應該避免什麼，也就是說，先弄清楚應該别做什麼事情，然後才會考慮接下來要采取的行動。
“我隻想知道我将來會死在什麼地方，這樣我就可以永遠不去那裡啦。
”這是查理很喜歡的一句妙語。
無論是在生活中，還是在生意場上，查理避開了“棋盤”上那些無益的部分，把更多的時間和精力用在有利可圖的區域，從而獲得了巨大的收益。
查理努力将各種複雜的情況簡化為一些最基本、最客觀的因素。
然而，在追求理性和簡單的時候，查理也小心翼翼地避免他所說的“物理學妒忌”，就是人類那種将非常複雜的系統（比如說經濟系統）簡化為幾道牛頓式普遍公式的傾向。
他堅定地擁護阿爾伯特·愛因斯坦的本傑明·格拉漢姆的影響告誡：“科學理論應該盡可能簡單，但不能過于簡單。
”查理自己也說過：“我最反對的是過于自信、過于有把握地認為你清楚你的某次行動是利大于弊的。
你要應付的是高度複雜的系統，在其中，任何事物都跟其他一切事物相互影響。
” 另外一個本傑明——格拉漢姆，不是富蘭克林——也對查理的投資觀念的形成産生了重要的影響。
格拉漢姆的《聰明的投資者》中最具生命力的觀念之一是“市場先生”。
在一般情況下，市場先生是一個脾氣溫和、頭腦理智的家夥，但有時候他也會受到非理性的恐懼或貪婪的驅使。
格拉漢姆提醒投資者，對于股票的價值，要親自去作出客觀的判斷，不能依賴金融市場常見的躁狂抑郁的行為。
同樣地，查理認為，即使是那些最有能力、最有幹勁的人，他們的決定也并不總是基于理性作出的。
正因為如此，他把人類作出錯誤判斷的某些心理因素當做能用于判斷投資機會的最重要的思維模型： “從個人的角度來講，我已經養成了使用雙軌分析的習慣。
首先，理性地看，哪些因素真正控制了涉及的利益；其次，當大腦處于潛意識狀态時，有哪些潛意識因素會使大腦自動以各種方式形成雖然有用但往往失靈的結論？前一種做法是理性分析法——就是你在打橋牌時所用的方法，認準真正的利益，找對真正的機會，等等。
後一種做法是評估那些造成潛意識結論——大多數是錯誤的——的心理因素。
”（關于這個問題，更詳細的讨論請參考第十一篇講稿，查理在講稿中用心理學的思維模型闡明了人類作出錯誤判斷的25種常見誘因。
） 很明顯，到目前為止描述過的各種方法都不可能在大學課堂或者華爾街學到。
它們是查理為了滿足他自己獨特的要求而憑空創造出來的。
如果給它們起一個共同的名字，那應該是這樣的：“迅速殲滅不該做的事情，接着對該做的事情發起熟練的、跨學科的攻擊，然後，當合适的機會來臨——隻有當合适的機會來臨——就采取果斷的行動。
”努力去培養和堅持這種方法值得嗎？查理是這麼想的：“如果你把自己訓練得更加客觀，擁有更多學科的知識，那麼你在考慮事情的時候，就能夠超越那些比你聰明得多的人，我覺得這是很好玩的。
再說了，那樣還能賺到很多錢，我本人就是個活生生的證據。
” 芒格的投資評估過程 “最重要的觀念是把股票當成企業的所有權，并根據它的競争優勢來判斷該企業的持有價值。
如果該企業未來的貼現現金流比你現在購買的股票價格要高，那麼這個企業就具有投資價值。
當你占據優勢的時候才采取行動，這是非常基本的。
你必須了解賠率，要訓練你自己，
